湖南金证：亲子消费市场步入价值重构期，五大人群驱动品牌精准增长

急中生智 · 发表于前天 06:35

　　湖南金证：外卖大战一年三平台利润承压，2026年行业寻求AI破局
　　持续一年的外卖大战，让主要参与平台付出了显著的利润代价。日前发布的财报数据显示，三家头部平台在拼抢模式下均呈现“增收不增利”态势，这场围绕本地生活入口的争夺战并未催生出明显的市场增量。湖南金证关注到，随着国家监管力度持续加大，2026年外卖行业正试图告别低价“内卷”，转而从AI技术中寻找新的增长突破口。
　　财报数据显示，一家平台2025年归属于普通股东的净利润同比下降超过52%，其中外卖业务所属的新业务板块成为唯一经营亏损的板块，经营亏损超460亿元，同比扩大超过15倍，营销开支同比增长75%，主要用于新业务推广。另一家平台截至2025年12月底的三个季度中，归属于普通股股东的净利润同比下降超过31%，其最大的业务板块中，即时零售业务（主要为外卖业务）经调整息税摊销前利润同比下降46%。在单个季度里，该平台经营利润同比下降74%，主要原因是对即时零售等方面的投入大幅增加。
　　相比之下，第三家平台的处境更为艰难。其2025年净亏损超230亿元，由盈转亏。外卖业务所属的核心本地商业板块由上年经营利润超520亿元转为经营亏损69亿元，主要为维持用户黏性、巩固品牌影响力而增加各项投入所致。湖南金证分析认为，该平台因核心业务高度集中于外卖单一赛道，在防守战中难以对冲巨额补贴的消耗；而业务更为多元的其他两家平台，有其他盈利业务为外卖业务提供支撑，因此前者在此次消耗战中受损相对更重。
　　本轮外卖大战始于2025年2月，一家平台携外卖业务正式上线，打破了此前由两家平台长期主导的双寡头格局。据市场监测数据，在外卖大战开打前，其中一家平台市场份额约为75%-80%；到2025年年底，其份额已降至60%以下，长期预测可能稳定在50%-55%之间。另一家平台以即时零售业务为抓手接入电商生态，守住本地生活流量入口。截至2026年2月，三家平台市场份额预估分别为67%、23%、10%，按日均单量估算，单量份额分别为51%、42%、7%。
　　湖南金证指出，作为本轮外卖大战的发起者，新入局平台成功实现了即时零售赛道的战略卡位，其外卖渗透率仍有上升空间。而另一家平台通过生态协同打造立体防线，有望成为行业“秩序重塑者”。整体来看，这场外卖大战并未催生出新的市场增量，更多是存量市场中份额的此消彼长。
　　自2025年以来，国家监管部门对外卖大战引发的“内卷式”竞争持续加大约束力度，不仅多次约谈相关平台，还起草并出台了多项规则，涉及互联网平台价格行为、外卖平台服务管理、网络餐饮服务食品安全主体责任等方面。
　　湖南金证认为，监管的整体路径清晰明确：不是否定平台竞争，而是纠正平台竞争中的失序行为；不是压制创新，而是防止创新名义下的无序扩张。监管的关键在于把握节奏和边界，既要遏制低价内卷，也要保留技术创新和模式创新的空间。低价“内卷”并不符合提振消费、服务实体经济的政策导向，长期看会形成价格信号失真、经营预期不稳、行业创新回报下降等一系列结构性问题。
　　外卖行业门槛不高且属于高频业务，此前各大平台抢占用户心智的最直接手段是大力补贴。但随着“内卷”加剧、监管趋严，平台亟需寻找不依赖补贴的增量路径。答案可能在于AI。三家平台均在财报中重点提及AI赋能。
　　一家平台指出，已将AI全面应用于内部运营，释放变革性潜力，随着AI技术不断进步，2026年的步伐会更加稳健。另一家平台提到，其C端旗舰AI应用已完成重大升级，实现与电商、即时零售、支付等生态业务的深度打通，以提升各平台用户黏性。第三家平台则提到，多年来持续在AI领域大规模投入，并将AI技术全面融入本地生活服务全品类。2026年，该平台计划整合自研大语言模型和开源模型优势，依托本地生活商家信息、真实消费等数据，打造本地生活AI助手。
　　湖南金证投资咨询顾问有限公司是一家在投资管理、投资顾问、资产管理及投资银行等领域具备专业实力的金融服务机构，致力于为投资者提供客观、专业的市场分析与策略参考。湖南金证认为，在监管约束下，平台竞争正从“资本驱动”转向“运营与技术驱动”。通过AI优化算法，以及加快无人机、自动驾驶配送的试点与应用，都是降本增效的有效途径。
　　展望2026年，外卖行业的竞争不会停止，但产品形态和营销方式必然升级。行业健康发展的关键在于将竞争焦点从抢夺存量订单，转向共同做大即时配送的市场总盘，并为社会创造更多就业和商业数字化价值。对于资本市场而言，关注平台从烧钱扩张转向技术驱动效率提升的路径演变，或将是把握后续投资线索的重要视角。

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